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El primer año como empresa que cotiza en bolsa: dónde se ganan y se pierden las salidas a bolsa

Parte de la guía de AUM: Salida a bolsa y preparación de las empresas cotizadas

La campana de apertura es la meta para tus asesores y la línea de salida para ti.

La campana de apertura es la línea de meta para tus asesores y la línea de salida para ti. A partir de esa mañana, la empresa cuenta con una puntuación publicada en tiempo real —que todos los empleados pueden consultar a la hora de comer— y los cuatro trimestres siguientes determinarán si la salida a bolsa se convierte en una plataforma para obtener capital adicional y realizar adquisiciones o en un gráfico aleccionador en la presentación de alguien. Casi todo lo que sale mal durante el primer año se podía haber evitado antes de fijar el precio de salida. Esto es lo que exige ese primer año.

La cobertura y los modelos que conforman tu boletín de notas

La cobertura de los analistas comienza cuando expira el periodo de silencio posterior a la entrada en vigor; los informes iniciales son los más exhaustivos que tus analistas publicarán jamás, y las previsiones que contienen se convierten, a partir de ese momento, en el consenso con el que se te evaluará. La ventaja se obtiene antes de lo que la mayoría de los equipos directivos creen: en la jornada de analistas previa a la salida a bolsa, donde la profundidad de la información que facilites a los analistas determina la calidad de los modelos. El objetivo no es obtener las proyecciones más optimistas, sino previsiones que tengáis una probabilidad muy alta de superar, especialmente en los primeros trimestres. Es importante mantener las calificaciones en perspectiva: una recomendación de «mantener» sobre una acción que ha superado el precio objetivo es una cuestión aritmética, no una traición, y la primera lealtad de los analistas es hacia sus clientes institucionales. Proporcionadles información creíble y se convertirán en vuestros defensores más eficaces; si les dejáis sin información o les dais datos sesgados, buscarán la salida.

El primer informe de resultados: una prueba que no se puede repetir

Un informe que se retrasa, una previsión errónea o un resultado que no cumple con las previsiones utilizadas para vender la operación se interpreta como una señal de venta, y punto. El funcionamiento es sencillo:

  • un horario en consonancia con el de los compañeros, pero sin superarlo;
  • conseguir que la revisión de los auditores y la revisión jurídica se realicen con varios días de antelación;
  • que los discursos preparados sean concisos: entre quince y veinticinco minutos, en un inglés claro;
  • prepara respuestas por escrito para las preguntas que más esperas que nadie te haga;
  • la tecnología ensayada hasta que ya no se oiga ningún zumbido;
  • Nunca discutas con un inversor durante la llamada: las empresas que lo han intentado forman una lista muy reducida con una baja tasa de supervivencia.

Los ensayos previos a la salida a bolsa, incluidas las simulaciones de conferencias sobre resultados, darán sus frutos cuando se celebre la primera de ellas.

Política de divulgación

Una política de divulgación por escrito —quién habla, qué desencadena la divulgación, cómo se establecen y actualizan las directrices, adónde deben dirigir los empleados sus consultas— es el documento que evita que un comentario improvisado de un directivo se convierta en un incidente regulatorio. Las FPI comunican los acontecimientos relevantes mediante el Formulario 6-K y están exentas de la Regulación FD, pero las que gozan de credibilidad cumplen sus principios de todos modos y corrigen inmediatamente cualquier divulgación selectiva; la exención es una exención legal, no una estrategia de comunicación. Establece los periodos de restricción de operaciones con información privilegiada antes de que nadie los necesite. Decide tu postura respecto a las previsiones junto con el consejo de administración y evalúala cada trimestre.

El calendario: conferencias para inversores, NDR y el sector de venta

La comercialización de las acciones no se limita a la fijación del precio; se convierte en una partida presupuestaria permanente del tiempo de la alta dirección: la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa dedican entre una quinta parte y una cuarta parte de ese tiempo a los inversores. Elabora el calendario de relaciones con inversores del año de forma deliberada: las conferencias de tus bancos, las giras de presentación no relacionadas con operaciones repartidas entre los analistas que te cubren para que cada uno pueda «mostrarte la empresa», los centros de inversión cruciales a los que hay que acudir al menos una vez al año y las giras programadas para coincidir con eventos clave —sobre todo, la expiración del periodo de bloqueo de 180 días, en la que las operaciones en bloque acordadas con fondos interesados permiten a los primeros inversores salir sin que el precio se desplome—. Reúnete también con los pesimistas, cuando malinterpreten el negocio de formas que puedan aclararse con datos objetivos.

Los vendedores en corto y la auditoría que te haces a ti mismo

Los objetivos que acaban de reducir su riesgo atraen a los vendedores en corto —especialmente las empresas que aún no obtienen beneficios, con valoraciones elevadas y acceso a financiación barata, y sobre todo los emisores internacionales, donde las acusaciones de opacidad tienen gran repercusión—. La defensa es sencilla y eficaz: divulgar toda la información de forma completa y puntual, no exagerar nada, realizar una «auditoría de los argumentos a la baja» periódica de tus propias deficiencias antes de que lo haga alguien hostil, y mantener un plan de comunicación de crisis elaborado en un momento de calma. Las empresas que refutan una tesis bajista de forma clara suelen ver cómo se recupera la cotización y los vendedores en corto se retiran; las que improvisan, rara vez lo consiguen.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo comienza la cobertura de los analistas? Tras el periodo de silencio posterior a la entrada en vigor, normalmente con los informes iniciales de los analistas de sus entidades emisoras, unas semanas después del inicio de la cotización.

¿Cuánto tiempo de gestión requiere ser una empresa que cotiza en bolsa? Hay que prever entre el 20 % y el 25 % del tiempo anual de la alta dirección para los inversores, la presentación de informes y el gobierno corporativo, y dotar de personal en consecuencia.

¿Deberíamos ofrecer previsiones? Decídelo de forma meditada junto con el consejo de administración, comprueba primero internamente la precisión de tus previsiones y recuerda que las previsiones son un compromiso que el mercado amplifica.

¿Qué atrae a los vendedores en corto? Las previsiones sin fundamento, las afirmaciones «de los clientes» sin carácter vinculante, la opacidad en las relaciones con partes vinculadas y el incumplimiento de los hitos. La solución está en la calidad de la información facilitada, no en el control del mensaje.

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